Forex | Рынок форекс
Основное Книги Статьи

Общие принципы FOREX

Психология финансов и трейдинга

Торговля на рынке Forex

Рефераты по Forex


  


Общие принципы FOREX

Статьи по форекс

Книги по форекс

Психология финансов и трейдинга

Торговля на рынке Forex



 

Rambler's Top100

 

 


Макроэкономические итоги 1998 года


КРАТКАЯ ХРОНОЛОГИЯ СОБЫТИЙ

1998 год начался на волне оптимизма, акции росли, доллар шёл вверх, и казалось, что о кризисе, разразившемся в октябре 97 года, стали потихоньку забывать. Правда по-прежнему тяжёлая ситуация сохранялась в Юго-Восточной Азии, и по общему мнению аналитиков в 98 году экономический спад в странах этого региона должен был продолжиться. Сразу отметим, что эти прогнозы исполнились в самом пессимистичном варианте, однако мало кто ожидал, что азиатский вирус окажет столь значительное влияние на мировые финансовые рынки. Первые тревожные симптомы начали появляться уже в первых числах января. Во-первых, резко ухудшилась ситуация в Индонезии, где произошла девальвация национальной валюты. Вторым, более значительным и, можно сказать судьбоносным, событием стало стремительное падение мировых цен на нефть. За первый квартал 98 года нефть подешевела более чем на треть (прил.1, граф. 2,3). Как уже неоднократно писалось в прессе, причиной этого явилось сокращение потребления азиатскими странами (следствие регионального финансового кризиса) и относительно тёплая зима. Помимо нефти снижение цен наблюдалось на всех товарных рынках - индекс CRB (прил.1, граф.1), отражающий конъюнктуру этих рынков, полегчал за год почти что на 20%. Причины всё те же - сокращение спроса, как следствие падения уровня жизни в странах, испытавших девальвацию национальных валют. Во всей полноте результаты этих тенденций проявились лишь к концу лета, когда рухнула Россия, были девальвированы ряд латиноамериканских валют, обвальное падение испытали американский фондовый рынок и доллар США. Впрочем, не будем забегать вперёд.

Первый ощутимый удар доллар получил в конце января, провалившись против марки за неделю с 1.84 до 1.75. Главной виновницей происшедшего оказалась практикантка Белого Дома Моника Левински. Чем закончилась эта история, мы уже знаем - столкнувшись в декабре 98 года с реальной угрозой импичмента, американский президент не придумал ничего лучшего, как развязать войну с Ираком, но и после этого он не смог избежать суда в конгрессе, который проголосовал за отстранение президента от должности. Окончательно судьба Клинтона должна быть решена в течение ближайшего месяца, но вероятность того, что сенат проголосует "за", крайне мала, так как для этого требуется две трети голосов, а республиканцы располагают всего лишь 55 голосами из 100.

После падения доллара в конце января, он в течение нескольких дней вернулся на прежние уровни. Это стало следствием угроз США в адрес Багдада - уже тогда Клинтон стал отрабатывать тактику действий на случай реальной угрозы импичмента. Но до военного конфликта дело тогда не дошло, возможно помешала начавшаяся зимняя Олимпиада. На какое-то время на Forex(e) наступило затишье, сопровождавшееся плавным усилением американской валюты и подъёмом фондовых рынков. Перелом наметился к концу апреля.

Исторические события происходили в первый уик-энд мая. В это время в Брюсселе состоялся саммит Европейского Союза, который журналисты окрестили днём рождения Евро. На саммите окончательно был определён состав участников Европейского Экономического и Валютного Союза (ЭВС), который начал действовать с 1 января 99 года. В него вошли: Бельгия, Германия, Испания, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Португалия и Финляндия. Великобритания, Швеция и Дания не вошли в ЭВС по политическим соображениям, а Греция не достигла макроэкономических требований. Честно говоря, Маастрихтские критерии не выдержали и ряд других стран (см. приложение 2, таб.2), так в Ирландии и Португалии инфляция превышает установленные нормы, а в Бельгии и Италии показатель долги/ВВП больше максимально допустимого (60%) почти что в два раза. Однако на эти мелочи решили закрыть глаза и Евро был дан старт. В Брюсселе впервые явно проявились трения между основными участниками Союза - Германией и Францией. Камнем преткновения стал пост главы Европейского Центрального Банка (ЕЦБ), на который претендовали обе стороны. В итоге был принят компромиссный вариант - первые четыре года ЕЦБ будет возглавлять голландец Вим Дизенберг, за которого выступал Бундесбанк, а сразу после него пост займёт француз Жан-Клод Трише. Реакция рынка на брюссельский саммит была довольно бурной. На волне оптимизма в отношении ЭВС международные инвестиционные фонды начали пересматривать свои валютные портфели в пользу марки. Более других от этого пострадал фунт стерлингов, провалившийся за короткое время более чем на 20 фигур на кроссе против марки (прил.1). Были даже сообщения, что свою руку к этому приложил Джордж Сорос, вложивший несколько миллиардов в данную операцию. Усиление марки наблюдалось в это время против практически всех валют, в том числе и против доллара США. Впрочем ослабление доллара объяснялось и рядом объективных факторов. Именно в мае, новая волна потрясений прокатилась по фондовым рынкам. В Европе и США она оказалась краткосрочной, а вот многие развивающиеся страны вошли в штопор, из которого так и не сумели выйти. Прежде всего эти слова относятся к России, где с мая шло беспрерывное падение финансовых рынков, закончившееся известными событиями 17 августа. А в конце весны более других пострадала Индонезия, где в результате народных волнений пал режим Сухарто.

В нашем обзоре мы пока ни слова не сказали об йене, а она заслуживает отдельного внимания. Именно её можно назвать героем прошедшего года. Вплоть до августа она безостановочно валилась, что объяснялось негативными тенденциями в японской экономике и ухудшавшимися ожиданиями. Этот год оказался для Японии самым тяжёлым за всё послевоенное время (подробности в разделе "макроэкономика"), поэтому неудивительно, что всё это отразилось на йене. Правительство Японии сначала приветствовало ослабление национальной валюты, полагая, что рост экспорта в данном случае будет стимулирующим фактором для экономики, однако надежды не оправдались. Когда курс доллар/йена перевалил за 130 и резко пошёл вверх, японцы всерьёз обеспокоились, вдобавок и американцы, имеющие давнишние торговые трения с Японией стали призывать их остановить падение йены. Первая интервенция, отбросившая доллар со 135 до 127 была проведена в апреле. Результаты - уже через месяц курс торговался на прежнем уровне. Вторая, более масштабная интервенция совместно с ФРС США последовала в июне - доллар рухнул со 146 до 133. Однако и она не дала долгосрочных результатов. После этого японские власти немного успокоились и пообещали не идти против рынка, а дожидаться разворота тенденции, который и будет подкреплён интервенциями. В это же время в Японии произошла смена кабинета - после того как ЛДП проиграла выборы в верхнюю палату парламента, премьер-министр Хашимото подал в отставку, а его пост занял соратник по партии Кейдзо Обучи. Многие средства массовой информации называли Обучи представителем старой гвардии и не верили в его способность провести в стране радикальные реформы. Однако в дальнейшем стало ясно, что это не так. За короткое время Обучи удалось достичь компромисса с оппозицией в вопросах проведения банковских реформ, разработать беспрецедентный бюджет на следующий финансовый год, а также создать парламентскую коалицию с оппозиционной либеральной партией. Именно эти факторы и заложили фундаментальные основы усиления йены.

Итак, мы подошли к наиболее драматичным событиям прошедшего года. Начались они с девальвации рубля, замораживания ГКО и введения моратория на выплаты по иностранным кредитам со стороны России 17 августа. Финансовые потери западных инвесторов вследствие этого дефолта были не столь велики, чтобы вызвать катастрофу мирового масштаба, поэтому все, что произошло в дальнейшем, объяснялось исключительно психологическими факторами. Главным результатом российского дефолта стал подрыв доверия ко всем развивающимся рынкам, спрэд между доходностью гос. облигаций развивающихся стран и казначейских обязательств США вырос почти что в три раза (прил.2, граф25). Начался массовый отток капитала из Латинской Америки, в результате чего на девальвацию национальных валют были вынуждены пойти Венесуэлла, Эквадор, на 12% провалился мексиканский песо, реальная угроза финансового краха нависла над Бразилией. Своего апогея кризис достиг в начале октября, когда стало известно о банкротстве крупнейшего американского хеджевого фонда LTCM (Long Term Capital Management), имевшего значительные вложения в России и на других высоко рискованных рынках и потерявшего примерно 90% активов. Вслед за этим о своих серьёзных потерях стали заявлять другие финансовые монстры, тесно связанные с LTCM. Желая компенсировать убытки, фонды кинулись крыть долгосрочные длинные позиции на курсе доллар/йена. Пользуясь низкими процентными ставками в Японии, международные спекулянты в течение нескольких лет брали кредиты в йенах, переводили их в доллары и вкладывали средства в казначейские обязательства США, ставки по которым были намного выше. В условиях продолжительного падения йены, это был малорискованный и прибыльный бизнес. Теперь же пробил час расплаты - массовая распродажа долларов привела к обвалу курса доллар/йена со 136 до 111 в течение трёх дней (6-8 октября). Данный случай наглядно продемонстрировал нестабильность мировой финансовой системы и вызвал разговоры о необходимости введения административных методов контроля. Первыми на этот путь встали азиатские страны. Гонконг, считавшийся доселе чуть ли не самой рыночной страной, ввёл ряд ограничений на конвертацию национальной валюты для коммерческих банков и предпринял масштабные интервенции (~$15млрд.) для поддержки фондового рынка. Малайзия пошла ещё дальше, введя жёсткий контроль над перемещением капиталов. Все взгляды обратились на Россию, где в это время шли разговоры об отставке президента, национализации предприятий и банков и возвращении к СССР. Однако новое российское правительство твёрдо заявило о невозможности такого сценария, и это явилось одним из факторов, способствующих дальнейшей стабилизации. Вторая половина октября и ноябрь оказались на редкость благоприятными для финансовых рынков, на которых в это время наблюдался бурный рост. Индекс Доу-Джонса вернулся к историческим вершинам, а доллар компенсировал половину понесённых потерь. Основную роль в этом сыграло дружное снижение процентных ставок ведущими странами. США за полтора месяца срезали ставки с 5.5% до 4.75%, Великобритания - с 7.5% до 6.25%, Германия и Франция - с 3.3% до 3.0%, а вслед за ними и все участники ЭВС опустили свои ставки до 3%. Большую роль сыграло принятие МВФ программы кредитования Бразилии на сумму $41.5млрд. Это позволило успокоить латиноамериканские рынки и избежать (отсрочить?) девальвацию бразильского реала.

Последний месяц года оставил тревожный осадок, дело в том, что в декабре вновь резко упали товарные рынки и цены на нефть (прил.1, граф. 3), а над долларом опять стали сгущаться тучи. Прогнозы, опубликованные МВФ 21 декабря (см. прил.3), также не внушают оптимизма, разве что в Азии намечается некоторое улучшение, но зато в отношении развитых стран и Латинской Америки ожидается существенное замедление темпов экономического роста. Одним словом, мы вступаем в новый год в условиях продолжающегося мирового кризиса и со слабой надеждой, что 1999-ый будет переломным.

США

В прошедшем году американская экономика работала как хорошо отлаженная машина - не обращая никакого внимания на мировой кризис, она демонстрировала устойчивые темпы роста ВВП. Так в первом квартале они составили 5.5% в годовом исчислении, однако уже в следующие три месяца рост замедлился до 1.8%. (прил.2,гр.1). Интересно отметить, что именно к концу первого квартала доллар/марка достиг своих максимальных уровней, после чего наметился перелом, закончившийся обвалом в начале осени. В третьем квартале темпы стабилизировались на уровне 3.7%, и судя по последним данным, итоговые цифры за год будут близки к этому значению. В течение всего года в экономике США доминировала тенденция к снижению темпов инфляции. До явной дефляции дело не дошло, но по итогам трёх кварталов 98 года темпы роста цен оказались самыми низкими за несколько последних десятков лет - дефлятор ВВП (отношение реального ВВП к номинальному) составил всего лишь 0.8%) Устойчивость экономики США базировалась в первую очередь на мощном внутреннем спросе, наиболее быстрыми темпами росло потребление товаров длительного пользования: +15.8% - в 1-ом квартале, +11.2% - во 2-ом, +2.4% в 3-ем, что свидетельствует о неверие американцев в угрозу надвигающегося кризиса. Причём в 98 году американскую нацию просто обуяла какая-то необъяснимая жажда потребления - они тратили намного больше, чем зарабатывали. В результате норма сбережений, демонстрировавшая в последние годы устойчивую тенденцию к понижению, опустилась практически до нулевого уровня (прил.2, гр.2), в третьем квартале её значение составило 0.2%. Другим фактором, способствовавшим увеличению ВВП, стал рост производительности труда, как следствие развития технологий и улучшения менеджмента. В третьем квартале годовые темпы роста производительности труда в промышленности составляли 2.3%. Прибыли корпораций колебались весь год в пределах 820-829млрд. долларов, при этом тенденции к росту прибылей не наблюдалось (прил.2, гр.3), что является довольно тревожным сигналом. На рынке труда в течение всего года происходил устойчивый рост занятости. Уровень безработицы (прил.2, гр.4) снизился с 4.7% в начале года до 4.3% в декабре, при этом за 11 месяцев года в промышленности (сельское хозяйство не учитывается) было создано по предварительным оценкам 2.7млн. новых рабочих мест, при том что общий объём работоспособного населения вырос лишь на 1.1млн. В ноябре рабочая сила в США оценивалась в 138 млн. человек, число безработных - 6.1млн.

Однако не всё так благополучно в американской экономике. Наиболее серьёзной проблемой, на которую обращают внимание всё большее число экономистов, является беспрецедентный рост торгового дефицита (прил.2,граф.5 и табл.1). В течение всего прошедшего года наблюдалось падение экспорта, как следствие переоцененности доллара, особенно в отношении азиатских валют, и рост импорта, что обуславливалось улучшением благосостояния американской нации. В результате за три квартала 98 года дефицит в торговле составил $184.501млрд., и по итогам всего года эта цифра будет находиться в диапазоне $230-250млрд. Пассивное сальдо счёта текущих операций оказалось несколько меньше чем торговый дефицит, что объясняется положительным балансом услуг. Излишне говорить, что столь огромный торговый дефицит является серьёзным аргументом в пользу ослабления доллара.

ЯПОНИЯ

Прошедший год оказался для японской экономики самым тяжёлым за послевоенное время. Падение ВВП продолжается уже четыре квартала подряд (прил.2, граф.6). Годовые темпы падения составляли: 4кв.97 -0.8%, 1кв.98 -3.6%, 2кв.98 -1.8% и 3кв.98 -3.5%. По итогам года ожидается сокращение ВВП на 2.8%. В результате массовых банкротств и снижения общего уровня деловой активности резко выросла безработица. Если в 97г. она составляла 3.4%, то в ноябре 98г. этот показатель равнялся 4.4% (прил.2, граф.10). В течение нескольких последних лет правительство делало ставку в борьбе с экономической рецессией на стимуляцию экспорта, для этого поддерживались низкие процентные ставки, накачивалась ликвидность и как следствие, ослаблялась йена. Однако в 98 году эта политика не оправдала себя - валютный курс, упавший до 147, не оказал существенной поддержки экспортёрам и не вызвал заметного роста экспорта. Причина этого заключается в резком снижение спроса со стороны стран Азии - одного из основных потребителей японской продукции. Увеличение положительного сальдо в торговле с США лишь частично компенсировало азиатские потери. На граф.8,9 прил.2 приведены торговые показатели Японии в йенах. Видно, что весь год наблюдалось падение импорта, при более-менее стабильном экспорте, однако в долларах США картина выглядит несколько иначе, а именно, легко заметить, что экспорт также сократился:

4кв. 971кв. 982кв. 983кв. 98
Изменение импорта, $млрд.-10,0-13,3-19,4-20,3
Изменение экспорта, $млрд0,2-2,8-12,2-13,1

Активное сальдо счёта текущих операций выросло более чем на треть, если в 97г. оно составляло $94млрд., то в 98г. ожидается $128млрд., и это является одной из фундаментальных основ усиления национальной валюты.

Поняв, что возможности наращивания экспортного потенциала исчерпаны, японское правительство решило сделать акцент на фискальных методах стимулирования экономики и внутреннего спроса, то есть увеличить государственные расходы и сократить налоги. В общем-то скромные шаги в этом направлении предпринимало ещё правительство Хашимото, но его преемник Кейдзо Обучи оказался более радикальным. Разработанный на 1999-2000 финансовый год проект бюджета предусматривает увеличение расходов на 5.4% по сравнению с предыдущим годом, при том что налоговые поступления вследствие снижения ставок различных налогов должны упасть почти что на 20%. Бюджетный дефицит, который достигнет 9.2%(!) от ВВП планируется покрыть за счёт огромного выпуска государственных облигаций - 31.05 трлн. йен, что почти что в два раза больше, чем в предыдущем году.

ПРОЕКТ БЮДЖЕТА НА 1999-2000 ФИНАНСОВЫЙ ГОД. ДОХОДЫ, ТРЛН. ЙЕН.

1998-99 фин. год.1999-2000 фин .год.Изменение, %
Налоговые поступления58,52247,119-19,5
Неналоговые поступления3,5903,6912,8
Выпуск гос. облигаций15,55731,0599,6
Всего77,66981,8605,4

Среди расходов наибольшее увеличение планируется по следующим статьям: обслуживание национального долга (+2.569трлн. йен, +14.9%), социальная защита (1.245трлн., +8.4%), общественные работы (+0.445трлн., +5%), поддержка малого бизнеса (+3,5млрд. +1.9%), образование и наука (+89.6млрд. +1.4%).

По замыслу правительства такой бюджет должен стать сильным допингом для экономики и стимулировать рост. Японцы надеются, что в следующем финансовом году он может составить 0.5%, а вот МВФ не разделяет их взгляды и предсказывает очередное снижение ВВП на 0.5%.

Реакцией на предложенный бюджет стал резкий рост доходности гос. облигаций, наблюдавшийся в конце года (прил.1). Для йены это является позитивным фактором, так как рост долгосрочных ставок повышает привлекательность валюты и будет способствовать возвращению японских капиталов на родину. Правительство Японии не имеет ничего против, если ставки поднимутся до 2.5%, однако если эту планку не удастся удержать, то дальнейшие заимствования для правительства могут стать слишком дорогими, а это в свою очередь породит серьёзные проблемы с бюджетом. В свою очередь избыточное усиление йены также не приветствуется японским правительством и представителями деловых кругов, которые неоднократно заявляли, что наиболее приемлемым являлся бы диапазон 110-120 йен за доллар.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Английская экономика находится примерно в одной и той же фазе экономического цикла, что и американская, и пожалуй, слегка её опережает. Поэтому в целом динамика макроэкономических показателей для Великобритании напоминает американские. Главным отличием является высокий уровень инфляции на берегах туманного Альбиона. По мнению экономистов основной причиной инфляции служит рынок труда, а именно нехватка высококвалифицированных специалистов, что приводит к непропорциональному росту заработной платы, а это в свою очередь провоцирует мощный внутренний спрос, толкая потребительские цены вверх. Не случайно одним из важнейших индикаторов для Банка Англии при принятии им решений о процентных ставках служат темпы роста доходов населения. Летом они доходили до 5.2%, а темпы роста розничных цен в это время достигали 4.2% (прил.2, граф.16), что собственно и побудило Old Lady пойти в июне на повышение ставок до 7.5%. Эта мера в какой-то степени помогла сбить инфляцию, но основным фактором, позволившим остановить рост цен конечно же стали кризисные события на внешних рынках, разыгравшиеся осенью. Обвал фондовых и товарных рынков, стал главной причиной ослабления инфляционного пресса. После того, как стало ясно, что инфляция побеждена, а над Великобританией, так же как и над остальными странами нависла угроза краха фондового рынка и замедления темпов экономического роста, Банк Англии вслед за ФРС США стал резать ставки. В течение четырёх месяцев (октябрь-январь) они опустились до 6.00%, и скорее всего, это ещё не предел. Сейчас, когда инфляция остановлена, основное внимание финансовых властей должно быть уделено стимулированию реального сектора экономики, так как экономическая рецессия становится основной угрозой для Великобритании. В третьем квартале темпы роста ВВП замедлились до 2%, в то время как ещё год назад они приближались к 4% (прил.2, граф. 12). Неприятная ситуация наблюдается и в международной торговле, ухудшение торгового баланса продолжается уже более года (прил.2, граф.13, 15), и высокий курс национальной валюты не позволяет надеяться на улучшение торговых показателей. Платёжный баланс Великобритании пока ещё выглядит не столь ужасающим, как в США, но внушает тревогу. По итогам 98 года ожидается, что пассивное сальдо счёта текущих операций составит $7млрд., что является наибольшим дефицитом за последние пять лет.

ГЕРМАНИЯ

В прошедшем году немецкая машина продолжала набирать обороты. Темпы роста ВВП доходили до 4.3% в первом квартале и по итогам года ожидается пророст валового продукта на 2.7% (прил.2, граф.18). Германии удалось достичь успехов в борьбе с главной проблемой немецкой экономики - безработицей. Если в январе 1998г. норма безработицы доходила до 12.0%, то к концу года она снизилась до 10.6% (прил.2,граф.19), и по этому показателю Германия выглядит лучше, чем другие неблагополучные в этом отношении страны ЭВС, такие как Италия, Испания, Франция. Инфляция в Германии в течение всего года находилась на минимальном уровне, рост индекса потребительских цен вряд ли превысит 1%. Заслуга в этом в значительной степени принадлежит Бундесбанку, который на протяжении нескольких последних лет проводил достаточно жёсткую монетарную политику. Годовые темпы роста денежного агрегата М3 в ноябре равнялись 5.3% (цель Бундесбанка была 3-6%). Ставки РЕПО с октября 97 держались на уровне 3.3%, и лишь в преддверие Евро Бундесбанк пошёл на их снижение до 3.0%. Главным событием в политической жизни Германии стала смена канцлера - после 16-летнего пребывания у власти Гельмут Коль проиграл выборы более молодому политику социалисту Герхарду Шрёдеру. Последний пообещал сместить акценты в экономике на социальные вопросы, т.е. повести ещё более решительную борьбу с безработицей. Основным инструментом в этой борьбе, новое правительство считает монетарные методы, хотя большинство экономистов сомневаются в их действенности в данной ситуации, призывая к структурным реформам и снижению налогов. Поэтому сразу же возник конфликт правительства с Бундесбанком, который до последнего момента противился снижению процентных ставок. Видимо и ЕЦБ будет продолжать линию Бундесбанка и не допустит чрезмерного ослабления монетарной политики. По крайней мере об этом было заявлено на первом заседании ЕЦБ, состоявшемся 7 января. В сфере международной торговли дела у Германии обстоят благополучно. Улучшение торгового баланса наблюдалось в течение всего года (прил. 2, граф.20, 21). По прогнозам МВФ активное сальдо счёта текущих операций должно составить в 98 году $3млрд., причём это будет первый профицит, начиная с 1990 года.

Тревожным сигналом для Германии является падение различных индикаторов деловой активности, например индекс IFO снижается уже четыре месяца подряд, поэтому не исключено, что немецкая экономика испытает в 1-ом полугодии 1999 года небольшое замедление, однако маловероятно, что этот процесс будет долгосрочным.

ЮГО-ВОСТОЧНАЯ АЗИЯ И ЛАТИНСКАЯ АМЕРИКА

Мы намеренно объёдинили ЮВА и Латинскую Америку в одном разделе, так как эти регионы относятся к одной и той же группе развивающихся стран, а следовательно и проблемы у них довольно похожие. Финансовый кризис, разразившийся в ЮВА летом 1997г. и повлёкший за собой девальвацию большинства национальных валют, а также обвал фондовых рынков, в этом году достиг реального сектора экономики. Если в 97-ом в Азии ещё наблюдался прирост ВВП, то в 98-ом произошло его резкое сокращение (см. таблицы ниже). Более других пострадали Индонезия, Южная Корея, Малайзия и Таиланд. Однако, не смотря на столь стремительные темпы падения ВВП, прошедший год вселил надежду, что худшее для ЮВА уже позади, исключением является разве что Индонезия, где сохраняется политическая нестабильность и Малайзия, в отношении которой существуют опасения, что административные методы контроля финансовых рынков не позволят достичь быстрого подъёма.

Весь год относительная стабильность наблюдалась на фондовых рынках региона (прил.1), некоторые из них даже подросли, а как известно, фондовые рынки - один из лучших прогнозных индикаторов. Региональные валюты также прекратили своё падение, а тот низкий уровень, которого они достигли летом 97-ого, позволил значительно улучшить показатели платёжного баланса. Реакция финансовых рынков ЮВА на Российский кризис была минимальной, чего не скажешь про Латинскую Америку. В отношении каждой из стран региона аналитики усматривают позитивные сигналы - так в Южной Корее во второй половине года отмечено небольшое снижение безработицы, а в Таиланде возросли продажи транспортных средств, что является признаком возвращения потребительского доверия. Стоит также отметить снижение банковских ставок к докризисному уровню во многих странах региона и рост золотовалютных резервов. Надежду вселяют и финансовые инициативы японского правительства, которое предложило пакет экономической помощи в размере $30млрд. для поддержки стран ЮВА. Одним из важнейших факторов стабильности в регионе явились достижения Китая. Кто только не предрекал в прошедшем году девальвацию юаня, однако не смотря на эти прогнозы, юань устоял, а китайская экономика сохранила высокие темпы роста ВВП. По итогам трёх кварталов они составили 7.2%, правда в начавшемся году МВФ предсказывает их замедление до 6.5%. Одним словом в новый год азиатская экономика вступает с надеждами на лучшее, а вот в отношении стран Латинской Америки это сомнительно.

В 1998 году Бразилия, Мексика и Аргентина сохранили положительные темпы прироста ВВП, однако на фондовых рынках наблюдался настоящий обвал. Существенное ослабление испытали валюты Эквадора, Венесуэлы и Мексики (мексиканский песо полегчал за год почти что на 20% по отношению к доллару США). Настоящим чудом явилось то, что удалось удержать от девальвации бразильский реал. После 17 августа Бразилия оказалась на краю пропасти. В период сентябрь-ноябрь ей требовалось погасить порядка $100млрд. по внутренним долгам (прил.2, граф.24), при том что падение доверия к развивающимся рынкам сильно сократило возможность рефинансирования долгов (прил.2, граф.25). Чтобы избежать краха бразильское правительство было вынуждено пойти на ряд экстренных мер - повысить краткосрочные процентные ставки до 50% и отменить 15%-ый налог на иностранные инвестиции, но и это не остановило оттока капиталов - к концу октября золотовалютные резервы сократились до $41.6млрд. против $70.9млрд. в июле. Однако судьбу России Бразилия не повторила, так как между этими странами существует всё-таки ряд коренных различий. Во-первых, в Бразилии иностранные инвесторы держат всего лишь 7% правительственных долгов, во-вторых, Бразилия имеет опытное пользующееся доверием правительство, которое уже один раз успешно отражало атаки спекулянтов во время мексиканского кризиса 1995 года, и наконец, в Бразилии достаточно устойчивая банковская система. Окончательно рынок успокоился после принятия МВФ программы кредитования Бразилии в размере $41.5млрд., однако цены облигаций так и не вернулись на докризисный уровень (прил.2, граф26). Наиболее трудными для Бразилии видимо будут первые три месяца 1999 года, когда требуется погасить порядка $50млрд. Осложнить эту задачу могут низкие цены на товарных рынках, как известно крупную часть валютной выручки составляет экспорт кофе и соевых. Однако решительная поддержка со стороны международных финансовых организаций, позволяет надеяться, что Латинской Америке в начавшемся году удастся избежать кризиса, с которым столкнулись ЮВА и Россия. Но так или иначе, ситуацию в данном регионе стоит держать под контролем и не выпускать из виду, так как из всех развивающихся рынков лишь данный регион пока ещё не испытал на себе в полной мере последствий мирового финансового кризиса. Если же кризис всё-таки грянет (мы бы оценили вероятность этого как 55-45), то более других пострадают конечно же США, являющиеся крупнейшим кредитором региона. Соответственно и судьба американского доллара в этом случае становится достаточно прозрачной.

Следующие приложения доступны в архиве "zip".



FOREX.YAXY.RU © 2000-2009

[forex] [forex club] [forex скачать] [рынок forex] [торговые forex] [прогнозы forex] [стратегии forex] [торговля forex] [обучение  forex] [работа forex] [forex сигналы] [forex аналитика] [forex новости] [книги forex] [forex индикаторы] [управление forex] [fорекс forex] [forex trader]

Рынок форекс